樓市價(jià)格上漲幅度及時(shí)間可能超預(yù)期
中國(guó)發(fā)展觀察2016-12-11
中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史奇跡，這在過(guò)去表現(xiàn)為住房建設(shè)總量以及建設(shè)速度方面，而未來(lái)，可能繼續(xù)表現(xiàn)在泡沫剛性和周期長(zhǎng)度方面，具體而言就是樓市價(jià)格的上漲幅度及其可維持的時(shí)間，很可能超出當(dāng)前多數(shù)人的預(yù)期。這一判斷的最大支持來(lái)自于近年民間投資能力的迅猛提升以及人們對(duì)房地產(chǎn)的巨大熱情遠(yuǎn)超想象，當(dāng)然也是建立在上文對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特性以及樓市本質(zhì)問(wèn)題的深度分析之上。
一、現(xiàn)象與反思：樓市上漲原因的深度剖析
今年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)再度火爆，可以說(shuō)是異�；鸨�。甚至在很多城市，公開(kāi)的均價(jià)數(shù)據(jù)顯得相對(duì)保守，不足以反映居民實(shí)際感受到的漲價(jià)速度。
房?jī)r(jià)大漲，絕大多數(shù)有房族從中受益，至少是賬面富貴。畢竟，中國(guó)的住房自有率水平比美國(guó)還高。盡管如此，彌漫在市場(chǎng)上的浮躁之氣越來(lái)越重。尤其是想買(mǎi)房卻還在租住的，因?yàn)檫@兩年房租也漲了不少。還有一直想換大房沒(méi)下手的，甚至看好了沒(méi)交保證金或者首付，然后就看見(jiàn)一天一漲價(jià)，直到買(mǎi)不起或者不敢買(mǎi)了的等等。關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的爭(zhēng)議也越來(lái)越大，何去何從更值得思考和探討。
首先要反思，因?yàn)榇蟛糠炙^理性人并沒(méi)有預(yù)料到這波樓市的漲勢(shì)，至少對(duì)漲幅和市場(chǎng)瘋狂程度缺乏前瞻和準(zhǔn)備。而近兩三年里，及早購(gòu)房甚至反復(fù)貸款、多處買(mǎi)房的投資者，成了財(cái)富人生的大贏家。就客觀效果來(lái)看，前者對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的理性警戒和種種風(fēng)險(xiǎn)憂(yōu)慮，情懷尚佳卻空余蒼白感嘆；而后者的時(shí)代洞見(jiàn)以及不無(wú)賭性的買(mǎi)賣(mài)行動(dòng)，則收獲了巨大的投資實(shí)惠。
有人說(shuō)，中國(guó)房地產(chǎn)就是一場(chǎng)財(cái)富洗劫運(yùn)動(dòng)，沒(méi)有買(mǎi)樓賺錢(qián)的人，財(cái)富都被大幅稀釋?zhuān)窈罂亢戏▌趧?dòng)很難再賺到那么多的錢(qián)，因此，當(dāng)前的住房多少將決定性地推動(dòng)社會(huì)分層。應(yīng)該說(shuō)，從當(dāng)前一般家庭年均收入及其增速來(lái)看，這種說(shuō)法并不夸張。本來(lái)就有些泡沫化的一二線(xiàn)樓市，今年這一波快速的逆勢(shì)拉升，讓很大一批人徹底絕望。即便現(xiàn)在想加杠桿投資樓市，因?yàn)橹饕鞘虚_(kāi)始限購(gòu)和限貸，加之房?jī)r(jià)已高，也基本不可能賺到快錢(qián)了。
為什么對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的認(rèn)知會(huì)有這么大的分歧呢？主要還是對(duì)我國(guó)國(guó)情以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的理解存在較大差別。前期一直不敢買(mǎi)樓炒樓的人，一直唱空和看空中國(guó)房地產(chǎn)的人，因?yàn)橛?jì)算了樓價(jià)收入比和租售比等，認(rèn)為總體供應(yīng)過(guò)剩的住房?jī)r(jià)格已然虛高，政府也主張去庫(kù)存，相信政府會(huì)逐漸控制貨幣擴(kuò)張、打擊住房投機(jī)炒作并遏制樓市泡沫擴(kuò)大化——政府高層確有類(lèi)似表態(tài)。還有，過(guò)多考慮了中國(guó)經(jīng)濟(jì)之轉(zhuǎn)型重任，認(rèn)為不該做大房產(chǎn)泡沫，否則生產(chǎn)制造業(yè)和其他工商業(yè)利益就全無(wú)保障，長(zhǎng)期會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“鋼筋水泥化”。但是，這些人忽略了兩個(gè)大問(wèn)題：第一，更大的泡沫是貨幣而且還會(huì)進(jìn)一步發(fā)酵，相比之下，樓市泡沫并不大；第二，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于特殊時(shí)期，承受不起房地產(chǎn)硬著陸的代價(jià)。另外一個(gè)不大不小的問(wèn)題是：總量過(guò)剩下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)——各大都市依然超強(qiáng)的人才和資金吸納能力會(huì)繼續(xù)推高房?jī)r(jià)。
敢于積極購(gòu)房的投資者，則主要重視了以下因素：
(一)貨幣擴(kuò)張很難停止：通俗地講，錢(qián)還會(huì)越來(lái)越毛——中國(guó)不但是次貸危機(jī)以來(lái)貨幣擴(kuò)張最快的國(guó)家，而且體制的原因決定了今后也很難停止貨幣超發(fā)，平均13%的M2增速幾乎是GDP增速的一倍。
(二)投資渠道過(guò)于狹窄：過(guò)多的流動(dòng)性和超乎想象的民間資金無(wú)法繼續(xù)投資潛在回報(bào)率越來(lái)越低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，2015年投資股市卻出現(xiàn)股災(zāi)，令一大批中產(chǎn)家庭損失慘重而談股色變，加之因?yàn)橘Y本管制而資金很難出境，所以預(yù)計(jì)有朝一日必然會(huì)再度沖擊房地產(chǎn)市場(chǎng)。
(三)深刻認(rèn)識(shí)雙重屬性：首先說(shuō)剛性需求，豐衣足食后，中國(guó)民眾的核心消費(fèi)點(diǎn)持續(xù)體現(xiàn)在“住”和“行”兩方面，其中“住”的剛性更強(qiáng)，傳統(tǒng)觀念不斷強(qiáng)化住房方面的需求，改善性需求和未來(lái)儲(chǔ)備性需求不斷提升——下一代的生活考量。
投資屬性不斷強(qiáng)化，貨幣政策火上澆油。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)以及中國(guó)近年
來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷上漲的事實(shí)，說(shuō)明房地產(chǎn)是私人財(cái)產(chǎn)增值和家庭財(cái)富傳承的最佳選擇之一。特別是，在這個(gè)史無(wú)前例的貨幣超發(fā)時(shí)代，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，城市房地產(chǎn)幾乎是私人和家庭分享印鈔紅利的唯一渠道，有則與時(shí)俱進(jìn)，不參與資產(chǎn)膨脹就會(huì)被時(shí)代所拋棄。當(dāng)然，前提是要有適當(dāng)?shù)馁Y本用來(lái)投資，至少交足首付。“撐死膽大的，餓死膽小的”，財(cái)富積累和創(chuàng)造的馬太效應(yīng)，在這一貨幣超級(jí)擴(kuò)張期，顯得愈發(fā)殘忍了——越有錢(qián)的越有錢(qián)，越?jīng)]錢(qián)的越?jīng)]錢(qián)。貧富差距加大固然不好，但又有哪個(gè)政府和哪個(gè)時(shí)代能夠徹底避免和消除呢？
貨幣連年增發(fā)本身必然引發(fā)資產(chǎn)市場(chǎng)輪番重估高潮，推動(dòng)房?jī)r(jià)持續(xù)同步上漲，這是最
大的長(zhǎng)期保值邏輯。而允許或鼓勵(lì)信貸資金加杠桿購(gòu)買(mǎi)住房，又對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)起到不容忽視的推波助瀾作用。所以在一定時(shí)期，樓市漲幅會(huì)遠(yuǎn)超貨幣增長(zhǎng)本身，這是獲取額外增值收益的基本邏輯。貨幣與樓價(jià)的賽跑，在人口眾多且城市化方興未艾的國(guó)家，極大概率地表現(xiàn)為樓價(jià)的一再泡沫化。認(rèn)識(shí)到這一客觀現(xiàn)實(shí)和市場(chǎng)規(guī)律并付諸行動(dòng)的的樓市投資者們，是這個(gè)時(shí)代當(dāng)之無(wú)愧的“投資家”——無(wú)關(guān)經(jīng)濟(jì)正義和道德良心。
二、分析與展望：中國(guó)房地產(chǎn)泡沫不會(huì)很快大崩潰
展望未來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)，目前仍然存在兩大陣營(yíng)，表現(xiàn)為繼續(xù)看多和深度看空的激烈爭(zhēng)論，爭(zhēng)議的焦點(diǎn)是：中國(guó)一二線(xiàn)城市樓價(jià)是否即將鑄就長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的歷史大頂，以及不久可能出現(xiàn)的市場(chǎng)調(diào)整是崩盤(pán)還是跌幅有限的正常回落。
個(gè)人認(rèn)為：短期來(lái)看，信貸方面的釜底抽薪以及土地方面的揚(yáng)湯止沸等房地產(chǎn)調(diào)控舉措，會(huì)一定程度上降低房地產(chǎn)的炒作熱度，預(yù)計(jì)首先見(jiàn)到樓市銷(xiāo)售量墮入低迷，然后見(jiàn)到房地產(chǎn)價(jià)格的滯漲和緩慢回落，并很有可能持續(xù)一兩年，初步預(yù)計(jì)跌幅不會(huì)超過(guò)20%。長(zhǎng)期來(lái)看，一二線(xiàn)城市的房?jī)r(jià)還不會(huì)成為歷史最高點(diǎn)，甚至與未來(lái)的大周期高點(diǎn)還有較大差距。
未來(lái)三兩年，漲速過(guò)快的房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)有所回落，但還不至于崩潰。原因如下：
(一)中國(guó)的貨幣擴(kuò)張沖動(dòng)還會(huì)維持很長(zhǎng)時(shí)間：短期來(lái)看，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)漲幅過(guò)大，以及受到美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的潛在影響，中國(guó)央行會(huì)在貨幣發(fā)行和信用擴(kuò)張方面低調(diào)行事。但另一方面，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然處于低迷不振的慣性下行中，短期難以承受貨幣政策的明顯收緊。要知道，維穩(wěn)和發(fā)展一直是政策主基調(diào)，以前是，以后也是。中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域首先要講政治，十三五發(fā)展規(guī)劃既定的各項(xiàng)重大發(fā)展目標(biāo)，對(duì)各項(xiàng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策走向具有強(qiáng)約束性。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)處在城市化加速的關(guān)鍵期，也處于與美國(guó)經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)奪世界第一寶座的關(guān)鍵期，所以，日漸接近國(guó)家資本主義的發(fā)展模式下，難以想象其貨幣政策會(huì)中途熄火。相反，預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)通過(guò)種種超越西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理念的非常規(guī)手段，繼續(xù)維持投資驅(qū)動(dòng)、貨幣主導(dǎo)的宏觀擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。
(二)中國(guó)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程在加速：京津冀經(jīng)濟(jì)一體化、長(zhǎng)江三角洲、珠江城市群落化加速以及中西部中心城市概念的提出等等，表明中國(guó)都市化進(jìn)程在加快，人口、資本、技術(shù)等核心資源逐步向核心城市集中，構(gòu)成對(duì)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)的持續(xù)推動(dòng)力和長(zhǎng)期重要支撐。
(三)中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)展神速而且在不斷加大投入：人們老在吐槽土地財(cái)政、埋怨開(kāi)發(fā)商暴利，說(shuō)房地產(chǎn)綁架了中國(guó)經(jīng)濟(jì)、洗劫了家庭財(cái)富、阻礙了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等等。換個(gè)角度，我們看到，房地產(chǎn)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)也成就了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，成就了中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的快速建設(shè)和發(fā)展，使得中國(guó)整個(gè)的城鄉(xiāng)面貌發(fā)生著日新月異的喜人變化，提高了經(jīng)濟(jì)效率、改善了民眾福利、取得了舉世矚目建設(shè)奇跡。
土地財(cái)政乃至房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)繁榮是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施大發(fā)展的重要前提，同時(shí)，政府作為基礎(chǔ)設(shè)施的主要投資者和推動(dòng)者，成為樓價(jià)上漲的最大受益者，也是順理成章的事情。二者的正循環(huán)，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的特殊發(fā)展模式變得可持續(xù)。
一定意義上，我們必須認(rèn)可市場(chǎng)自身的預(yù)言和判斷：一個(gè)城市的樓價(jià)標(biāo)志著這個(gè)城市的發(fā)展水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力，很大程度上，基礎(chǔ)設(shè)施越完備、越發(fā)達(dá)、越先進(jìn)，它的房地產(chǎn)就越受追捧、價(jià)格就越高。
人們?yōu)闃莾r(jià)買(mǎi)單，很大一部分是在為整個(gè)城市的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)買(mǎi)單。隨著城市軌道交通大發(fā)展、市容市貌不斷改善、教育文化娛樂(lè)等服務(wù)設(shè)施的進(jìn)一步建設(shè)等，城市樓價(jià)的綜合成本會(huì)不斷攀升，作為回報(bào)，就會(huì)有越來(lái)越多的人攜巨資涌入。這就是中國(guó)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本路數(shù)，預(yù)計(jì)很多年難以改變。只要經(jīng)濟(jì)越來(lái)越好、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越來(lái)越多、城市越來(lái)越美，那么主要城市的房地產(chǎn)就會(huì)越來(lái)越興旺。當(dāng)然，未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵取決于居民的收入增長(zhǎng)水平，這個(gè)我們繼續(xù)觀察，相信會(huì)逐步受到政府的重視。
(四)中國(guó)的城市化進(jìn)程還有約20%的提升空間：剛剛過(guò)半的城市化進(jìn)程，不支持中國(guó)樓市見(jiàn)大頂?shù)闹饔^判斷。國(guó)務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《推動(dòng)1億非戶(hù)籍人口在城市落戶(hù)方案》，提出“十三五”期間，戶(hù)籍人口城鎮(zhèn)化率年均提高1個(gè)百分點(diǎn)以上，年均轉(zhuǎn)戶(hù)1300萬(wàn)人以上。未來(lái)還有三四億農(nóng)民要進(jìn)城，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)仍然任重而道遠(yuǎn)。已經(jīng)過(guò)剩的三四線(xiàn)城市，至多表現(xiàn)為一段時(shí)間的開(kāi)發(fā)低增長(zhǎng)，而不斷成長(zhǎng)的潛在購(gòu)買(mǎi)力不大會(huì)讓價(jià)格本身進(jìn)一步下降。
我們知道，房?jī)r(jià)過(guò)高的城市會(huì)喪失一定的競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，沒(méi)有利潤(rùn)的房地產(chǎn)行業(yè)也意味著城市將喪失活力和發(fā)展能力。人們?cè)谄诖龢鞘袃r(jià)格下降，不過(guò)是想以更低的價(jià)格再次入市購(gòu)房，這一愿望是合情合理的，但也同時(shí)表明，當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下降到一定程度，就會(huì)出現(xiàn)趨之若鶩的接盤(pán)者。
(五)土地國(guó)有是中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持基本穩(wěn)定的重要原因：土地國(guó)有是中國(guó)有別于西方發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的核心要素，限量供應(yīng)、招拍掛制度、統(tǒng)一規(guī)劃、財(cái)政掛鉤、信貸支持等等，無(wú)一不體現(xiàn)出行業(yè)的特殊優(yōu)越性和超級(jí)穩(wěn)定性。唯一的問(wèn)題是可能帶來(lái)過(guò)度開(kāi)發(fā)，但即便是過(guò)度開(kāi)發(fā)，政府也是第一責(zé)任人、第一協(xié)調(diào)人，所以能夠全面布局、避免危機(jī)。房地產(chǎn)在中國(guó)，已經(jīng)不僅僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，提升到政治和政權(quán)層面，一點(diǎn)都不奇怪�？春眯抡�、對(duì)中國(guó)未來(lái)有信心，就應(yīng)該看好中國(guó)房地產(chǎn)。
(六)中國(guó)樓市的做空力量十分有限：首先，不要說(shuō)庫(kù)存壓力大，那多數(shù)是與政府和銀行有關(guān)的“儲(chǔ)備資產(chǎn)”，他們與大型開(kāi)發(fā)商之間存在微妙的彈性機(jī)制，即便市場(chǎng)再陷低迷，恐怕也只有一小部分開(kāi)發(fā)商會(huì)因?yàn)橘Y金短缺而被迫甩賣(mài)。其次是外資成分少，不像資本自由流動(dòng)的日本等國(guó)家，外資來(lái)去成為一個(gè)破壞性極大的重要變量。再次是當(dāng)前快速提升的居民杠桿是在補(bǔ)課而尚未過(guò)重，中短期內(nèi)還沒(méi)有流動(dòng)性斷裂之憂(yōu)。還有，中國(guó)有幸保留了讓西方陣營(yíng)國(guó)家愛(ài)恨交織的資本管制，所以即便市場(chǎng)波動(dòng)、外匯貶值，在適當(dāng)政策干預(yù)下，可流出資本也是相對(duì)有限和可控的，不會(huì)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)形成重大沖擊和持續(xù)破壞。最后，房產(chǎn)稅這一針對(duì)當(dāng)前樓市炒作和投資的致命武器，預(yù)計(jì)不會(huì)很快推出。原因是樓市的所謂繁榮帶給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好處簡(jiǎn)直數(shù)不勝數(shù)，而開(kāi)收房產(chǎn)稅的顧慮和難處又不言而喻——既得利益階層的阻力是主要方面。在這里，不妨提出一個(gè)開(kāi)放性的思考：既然都?xì)w國(guó)有，除非土地賣(mài)不出去，土地財(cái)政又何必改弦更張呢？
不必?fù)?dān)心，樹(shù)再高也長(zhǎng)不到天上去。房地產(chǎn)市場(chǎng)自有克星和周期定數(shù)。通常而言，金融屬性過(guò)強(qiáng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)對(duì)貨幣政策十分敏感，而利率提升和信貸收縮可能來(lái)自于目前剛剛顯露苗頭的通貨膨脹。未來(lái)隨著農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的逐步走強(qiáng)，不排除樓市泡沫暫時(shí)被通脹所滅的可能性。這或許對(duì)應(yīng)一個(gè)從脫實(shí)入虛到脫虛入實(shí)的轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底并開(kāi)始興旺之后的事了吧！
更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)城市化進(jìn)程基本完成、當(dāng)土地財(cái)政不再可靠，房產(chǎn)稅勢(shì)必成為政府收入的主要來(lái)源，當(dāng)房產(chǎn)稅出臺(tái)，炒賣(mài)和囤積房地產(chǎn)的風(fēng)氣才會(huì)被有效遏止，住房作為民生要件的本性才會(huì)得到應(yīng)有的尊重，這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)正義才能得到更好的體現(xiàn)。
三、啟示與影響：樓市堅(jiān)挺提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球影響力
以前看到各類(lèi)城市周邊黑壓壓的新建住房，內(nèi)心感到壓抑并難以克服山雨欲來(lái)的悲觀預(yù)期。這一輪房地產(chǎn)狂潮起來(lái)后，再看這些樓盤(pán)以及驚人龐大的在建數(shù)據(jù)和庫(kù)存數(shù)據(jù)，感嘆最多的是貨幣流動(dòng)性和政府掌控力的蠻荒偉力。市值如此龐大的一個(gè)相對(duì)過(guò)剩市場(chǎng)，都能在這股蠻荒之力的驅(qū)動(dòng)下，出現(xiàn)驚人的購(gòu)買(mǎi)和漲價(jià)潮，而且以“居民加杠桿”順利解決了困擾中國(guó)已久的地方政府債務(wù)以及銀行資產(chǎn)壞賬之憂(yōu)，短期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并帶來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)格局基本面巨變，足以震驚世界、名垂經(jīng)史。
中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史奇跡，這在過(guò)去表現(xiàn)為住房建設(shè)總量以及建設(shè)速度方面，而未來(lái)，可能繼續(xù)表現(xiàn)在泡沫剛性和周期長(zhǎng)度方面，具體而言就是樓市價(jià)格的上漲幅度及其可維持的時(shí)間，很可能超出當(dāng)前多數(shù)人的預(yù)期。這一判斷的最大支持來(lái)自于近年民間投資能力的迅猛提升以及人們對(duì)房地產(chǎn)的巨大熱情遠(yuǎn)超想象，當(dāng)然也是建立在上文對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特性以及樓市本質(zhì)問(wèn)題的深度分析之上。
不管將來(lái)有什么不測(cè)，本輪房地產(chǎn)的漲價(jià)去庫(kù)存，以及后期可能向三四線(xiàn)城市繼續(xù)擴(kuò)展的態(tài)勢(shì)，客觀上緩解了中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體失穩(wěn)的后顧之憂(yōu)，增加了政府主導(dǎo)模式下的經(jīng)濟(jì)騰挪空間，提高了國(guó)際深度博弈的勝出概率，也潛在提升了中國(guó)經(jīng)濟(jì)(模式)的全球影響力和話(huà)語(yǔ)權(quán)。
今年，伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)火爆，國(guó)際大宗商品出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，連續(xù)54個(gè)月下降的中國(guó)PPI終于在9月告別了負(fù)增長(zhǎng)。正常來(lái)說(shuō)，由于房地產(chǎn)直接或間接影響著三十多個(gè)行業(yè)，最晚明年春季，我們會(huì)感受到中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溫度有所回升，固定資產(chǎn)投資增速也會(huì)逐步上行，“內(nèi)需”因而開(kāi)始不再過(guò)度低迷。假如G20杭州會(huì)議的共識(shí)被執(zhí)行，并且美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底不加息，那么這種增長(zhǎng)勢(shì)頭就會(huì)更明顯。
當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，讓人懷疑人民幣匯率失控性貶值的預(yù)期過(guò)于悲觀。資本外流的壓力真有那么大嗎？不見(jiàn)得，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)普遍不景氣，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿σ膊灰欢ㄓ兄袊?guó)大，投資機(jī)會(huì)也不如中國(guó)多。發(fā)達(dá)國(guó)家都在熱盼資金回流，而國(guó)際資金需要思考：去接盤(pán)高危的華爾街股市還是去購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)接近零回報(bào)的國(guó)際債券呢？沒(méi)有增值機(jī)會(huì)的資金，溜出去很盲目，遲早回歸。相反，未來(lái)我們需要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求增長(zhǎng)情況。很多資源依賴(lài)型國(guó)家深陷危機(jī)，對(duì)中國(guó)的依賴(lài)性不但加深，例如俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、蒙古國(guó)、中東產(chǎn)油國(guó)等等，菲律賓的反水不但意味著中國(guó)南海戰(zhàn)略的重大進(jìn)展，也間接顯示了剛剛正式加入SDR的人民幣的國(guó)際需求會(huì)不斷增加。另外，中國(guó)股市已處低位，未來(lái)會(huì)再度成為資本的逐鹿之地。中國(guó)過(guò)高的外匯儲(chǔ)備，可對(duì)外增加戰(zhàn)略性投資，強(qiáng)于維穩(wěn)匯率而損耗掉。外匯儲(chǔ)備可能會(huì)繼續(xù)減少，但這并不意味著人民幣必將因此而貶值，藏匯于民也可增強(qiáng)國(guó)力。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)只要成功避免了房地產(chǎn)硬著陸，并且借助資本管制的優(yōu)勢(shì)而基本穩(wěn)住人民幣匯率，經(jīng)濟(jì)話(huà)語(yǔ)權(quán)和政策影響力就會(huì)逐步超過(guò)美國(guó)，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)架構(gòu)和格局就會(huì)面臨重構(gòu)，中國(guó)的一路一帶戰(zhàn)略就會(huì)得到更多的國(guó)際響應(yīng)。展望未來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家很有可能利用最后的利率低迷期而重啟債務(wù)發(fā)行和相關(guān)的積極財(cái)政政策，陸續(xù)開(kāi)始償還他們前些年所欠下的經(jīng)濟(jì)賬——大力興建基礎(chǔ)設(shè)施。這就與中國(guó)“走出去”的大戰(zhàn)略不謀而合。最近英國(guó)新首相和美國(guó)總統(tǒng)候選人關(guān)于加快本國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施重建的有關(guān)言論，強(qiáng)化著這一判斷。但愿這一格局陸續(xù)凸顯，才是全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的希望和下一輪繁榮的基礎(chǔ)。